債券の詳細

基本の仕組み

額面100円、利息年2円の債券を98円で買い、2年後に101円で売る例なら、年平均の売却益は（101−98）÷2＝1.5円。単利の所有期間利回りは（2＋1.5）÷98×100≒3.57％です。満期償還額100円はこの計算では使いません。

金利上昇で既発債価格が下がる関係に加え、満期までの期間が長い債券等では価格変動が大きくなる傾向があります。信用リスクと金利リスクは別で、信用力が高くても途中売却価格が保証されるわけではありません。

利回りと債券リスクの全体像

応募者利回りは発行価格から満期、最終利回りは市場で買った価格から満期、所有期間利回りは途中売却までの年平均収益です。いずれも原則、年利子と年平均売買損益を合算し、取得価格で割ります。表面利率は額面に対する年利子の割合であり、取得価格や売却損益を反映しません。

ゼロクーポン債は利札がなく、購入価格と償還額の差が収益です。額面100、購入価格90なら、償還差益10を年数で割ってから取得価格90で利回りを計算します。外貨建債券では現地通貨の利回りと円換算後の為替損益を分け、円を外貨に替えるときは通常TTS、外貨を円に戻すときはTTBを使います。

リスクは金利変動、発行体の信用、為替、途中売却時の流動性などに分けます。同じ債券でも円貨で満期保有するか外貨で途中売却するかによって、問題で計算すべき損益が変わります。

価格変動の大きさと信用リスク

デュレーションは、債券の元利金を回収するまでの平均的な期間で、金利変動に対する価格の感応度の目安です。残存期間が長いほど、表面利率が低いほど、また利回り水準が低いほど長くなります。利札のない割引債のデュレーションは残存期間と等しくなります。

格付けはBBB（Baa）以上が投資適格、BB（Ba）以下が投機的格付けです。発行体の信用力が下がると債券価格は下落し、利回りは上昇します。信用力の低い債券ほど利回りが高いのは、デフォルト（債務不履行）リスクの上乗せ分を含むためです。

金利を動かす経済指標と金融政策

景気動向指数は内閣府が公表し、CIを中心に先行・一致・遅行の3系列があります。景気の現状は一致指数で判断します。日銀短観の業況判断DIは「良い」と答えた企業の割合から「悪い」の割合を引いた値です。

日本銀行は公開市場操作で金融市場の資金量を調節します。国債等を買い入れる買いオペは資金供給で金利の低下要因、売りオペは資金吸収で金利の上昇要因です。一般に金利上昇局面では既発債の価格が下がります。